Dat is wat er in 2022 is gebeurd, toen aandelen en obligaties op hetzelfde moment daalden.
Betekent dit dat zelfs gediversifieerde portefeuilles niet beschermd zijn bij dit soort gebeurtenissen?
En uiteindelijk: hoe moet je dan goed diversifiëren? Is actief beheer dé oplossing?
Hier is een mooie herinnering die ons wordt aangeboden door Natixis Investment Managers.
In 2022 werden veel beleggers ruw wakker geschud. Het ondenkbare gebeurde: zowel de obligatie- als de aandelenkoersen daalden gelijktijdig.
De S&P 500 verloor bijna 20%, terwijl de MSCI World-index met ongeveer 19% terugviel¹. Tegelijkertijd daalden wereldwijde obligaties met 31% en kelderden Amerikaanse staatsobligaties met bijna 40%², hun slechtste resultaat sinds het begin van de gegevensverzameling in 1754³.
Dit betekent niet dat alles is gedaald: sommige bedrijven kenden nog steeds een goed jaar, bepaalde obligaties stegen in waarde en de energiesector presteerde beter dan de rest. Maar over het geheel genomen sloten veel beleggingsportefeuilles het jaar slechter af dan ze begonnen waren.
Dit benadrukte ook een waarheid die vaak aan Mark Twain wordt toegeschreven: “Het is niet wat je niet weet dat je in de problemen brengt. Het is wat je zeker denkt te weten, maar wat niet waar is.”
Hoewel obligaties en aandelen gedurende het grootste deel van de afgelopen 25 jaar in tegengestelde richtingen bewogen, was deze relatie niet meer dan een economisch verband, gedreven door specifieke factoren, en geen onveranderlijke waarheid. Maar omdat dit zo lang heeft geduurd, begonnen veel marktdeelnemers de twee met elkaar te verwarren.
Daarom vinden wij de onderstaande grafiek nuttig. Deze toont de correlatie tussen verschillende obligatie-indices en de S&P 500 op een rollende periode van drie jaar.
Hoe dichter de lijn bij -1 komt, hoe sterker de negatieve correlatie met de S&P 500, wat betekent dat aandelen en obligaties zich in tegengestelde richtingen bewegen. Omgekeerd: hoe dichter bij 1, hoe meer de bewegingen die van de S&P 500 volgen.
In november 2025 zien we dat obligaties sterk gecorreleerd zijn met aandelen: wanneer de S&P 500 stijgt, stijgen obligaties ook (zij het in mindere mate), en wanneer de index daalt, dalen obligaties eveneens.
Bron: Bloomberg, Natixis IM Solutions Group 11/2025
Welke les kunnen we hieruit trekken? Wel, dit betekent dat de ervaring van 2022 niet als een anomalie mag worden beschouwd. Ze moet eerder worden gezien als een herinnering dat, hoewel wij ervan overtuigd blijven dat diversificatie essentieel is om op lange termijn goede resultaten te behalen, het niet langer zo eenvoudig is om dit in een portefeuille toe te passen als in de eerste helft van de 20e eeuw.
Kortom, echte diversificatie betekent niet simpelweg dat je veel identieke eieren in gelijkaardige manden legt, maar dat je veel verschillende eieren in verschillende manden hebt. En dat is in wezen precies waar actief beheer op gericht is.
