Sommes-nous face à une bulle boursière ? Peut-être s’agit-il davantage d’une bulle des bénéfices que d’une bulle des valorisations.
Depuis octobre 2022, le S&P 500 a progressé de plus de 110 %. Il est intéressant de noter que cette performance repose principalement sur la croissance des bénéfices, et non sur une expansion des multiples. Ce sont les bénéfices qui ont porté la majeure partie de cette hausse.
Mais il y a un hic. Le S&P 500 a rarement été aussi concentré, une poignée de titres représentant une part disproportionnée des rendements du marché.
Qu’est-ce qui pourrait mal tourner ? Les investissements dans l’IA pourraient ne pas générer les bénéfices escomptés, la hausse des taux d’intérêt pourrait peser sur les valorisations et les coûts de financement, ou encore l’affaiblissement de la confiance des consommateurs pourrait commencer à peser sur les marges des entreprises.
Le véritable risque ne réside donc peut-être pas uniquement dans des valorisations excessives, mais dans une confiance excessive dans les bénéfices futurs, en particulier ceux de quelques géants de la technologie.
Pour un investisseur axé sur la valeur, cette distinction est importante. Le marché anticipe une croissance continue des bénéfices. Mais dans quelle mesure cette croissance est-elle durable ?
Une bulle des bénéfices peut être tout aussi dangereuse qu’une bulle des valorisations.
